Сооснователь BitMEX Артур Хейс в эссе «Safety First» утверждает, что вокруг инфраструктуры искусственного интеллекта сформировался долговой пузырь. По его оценке, спрос крупнейших AI-лабораторий на вычислительные мощности лежит в основе более чем $1 трлн долга инвестиционного уровня и еще сотен миллиардов более рискованных обязательств. Если этот механизм даст сбой, США, по мнению Хейса, могут быть вынуждены нарастить ликвидность — фактически запустить «печатный станок».

Почему спрос на AI не тянет долг

Хейс связывает публичные разговоры OpenAI, Anthropic и SpaceX о замедлении движения к AGI не только с безопасностью. Он полагает, что ключевая проблема — экономика: платежеспособный спрос на AI-сервисы по текущим ценам недостаточен, особенно на фоне китайских моделей, которые могут обходиться в разы дешевле. При этом сами AI-лаборатории пока не прибыльны. Если они урежут расходы на обучение и начнут эффективнее использовать вычислительные мощности, спрос на дата-центры просядет, а обслуживать выпущенный под них долг станет труднее.

Где концентрируется риск

Значительная часть уязвимости, по оценке Хейса, могла переместиться внутрь страховой индустрии США через фонды прямых инвестиций и схемы кэптивного перестрахования. По его словам, объем таких перестраховочных активов достигает $1,54 трлн. Потенциальным спусковым крючком он называет снижение рейтингов долга AI-дата-центров: тогда страховщикам потребуется вносить дополнительный реальный капитал, которого у связанных перестраховочных структур может не оказаться.

Два сценария для США и роль ликвидности

Хейс видит два пути для правительства США. Первый — стать покупателем вычислительных мощностей последней инстанции, гарантируя спрос на AI-инфраструктуру ради национальной безопасности и технологической гонки. Второй — позволить AI-долгу подешеветь, а затем спасать страховые компании, на чьих балансах окажутся проблемные активы. В обоих случаях, по его мнению, системе потребуется больше ликвидности, а «печатный станок» уже не ограничивается одной лишь ФРС.