SEC 17 сентября приняла приказ, запустивший пятилетнюю Innovation Exemption: отдельные площадки получат временную возможность торговать ончейн токенизированными акциями NMS через permissioned AMM-пулы ликвидности без регистрации в качестве биржи.

Торговля через permissioned AMM и равные права держателей

Для соответствия режиму токен должен предоставлять держателям те же «права и привилегии», что и базовые акции, включая дивиденды и голосование. Площадки обязаны допускать пользователей и пулы по разрешительной модели. Токенизацию может проводить и третья сторона, но эмитент базовой акции получает право заблокировать выпуск до начала торгов. Регулятор фактически открыл узкий коридор для ончейн-торговли, где качество токена столь же важно, как и выбор площадки.

Синтетические токены не подходят; под ударом Robinhood и Kraken

Токены, имитирующие цену акции без передачи акционерных прав, классифицируются как «синтетика» и не соответствуют требованиям. В текущем виде под это ограничение попадают Stock Tokens Robinhood и xStocks Kraken.

Coinbase и Ondo ближе к модели SEC

14 сентября глава Coinbase Брайан Армстронг заявил, что их токенизированные акции — это не синтетика и не долговые инструменты, а «реальные, полностью обеспеченные ценными бумагами, погашаемые за базовые акции, с интегрированными дивидендами», при этом права голосования «скоро появятся». Сейчас предложение Coinbase доступно не в США и опирается на центральный стакан заявок, тогда как освобождение SEC рассчитано на TSV с permissioned AMM-пулами; при этом у Coinbase есть пространство для манёвра благодаря сети Base. Ondo в июне запустила токенизированные ценные бумаги США с хранением базовых акций в традиционном кастоди и ончейн-правом требования у держателя токена; компания также приобрела Oasis Pro, включающую зарегистрированные в SEC брокера-дилера, ATS и трансфертного агента.

Реакция рынка и позиция регулятора

После объявления «Innovation Exemption» BTC и ETH выросли более чем на 10%, а токен UNI прибавил свыше 30% в последующие дни. Гендиректор Robinhood Влад Тенев заявил: «Tokenization is coming to America». Комиссар Хестер Пирс подчеркнула, что освобождение покрывает один конкретный подход, а SEC открыта к иным моделям вне структуры TSV.