Кризис во Франции способен стать спусковым крючком для новой волны долларовой ликвидности и рывка криптоактивов — такую связку описывает Артур Хейс в новом эссе «Atención». По его логике, напряжение в Европе ударит по банковскому каналу фондирования в США и вынудит ФРС вновь ускорить покупки краткосрочных трежерис.

Как европейский стресс включает станок ФРС

Хейс указывает, что BNP Paribas, Crédit Agricole и Société Générale обеспечивают ~20% кредитования на американском рынке РЕПО. Если проблемы во Франции заставят их сокращать операции, стоимость финансирования госдолга США может резко вырасти. В таком случае, пишет Хейс, ФРС придется вмешаться и увеличить покупки краткосрочных гособлигаций, фактически эмитируя новые доллары. По его оценке, ФРС уже финансирует ~39% новых выпусков T-bills, а при дополнительном выкупе долгосрочных облигаций Минфином расширение баланса может ускориться примерно до $100b в месяц.

Индикатор ликвидности: EUR/JPY и уязвимость Франции

Главным маркером приближающейся волны ликвидности Хейс называет пару EUR/JPY: он ожидает ее снижения с текущих ~185 к 140 и ниже к июню 2027 года. Этот прогноз он связывает с ростом доходностей французских ОАТ, оттоком иностранного капитала и уязвимостью местных банков. Дополнительное давление, по его мнению, может прийти из Азии — за счет репатриации капитала и более активных продаж европейских активов вместо американских. Под худшим сценарием для Франции Хейс подразумевает собственное QE и ужесточение контроля за движением капитала, что чревато деформацией нынешней валютной архитектуры еврозоны. Эти выводы изложены им в эссе «Atención».

Что это значит для крипторынка

В интерпретации Хейса цепочка выглядит так: кризис во Франции → проблемы банков → давление на рынок РЕПО США → больше печати долларов ФРС → рост ликвидности для рисковых активов, включая крипто. Он пишет, что Maelstrom продолжает держать основную позицию в Биткоине. Среди более спекулятивных идей до конца 2026 года Хейс выделяет цели по ETH на $10,000, ENA на $0,50 и упоминает ETHF.